> 2026年5月28日，苏州天瞳威视电子科技股份有限公司向港交所提交上市苦求书，联席保荐东说念主为汇丰、华泰国际。 这家以软件为中枢的智能驾驶处置有规画提供商，在L4级业务收入占比飙升至57.2%的同期，却面对执续未盈利、毛利率波动及应收账款激增的挑战，为这次IPO蒙上不笃定性暗影。 ## 行业第二的智能驾驶有规画商 天瞳威视成立于2016年，业务涵盖**L2-L2+级补助驾驶**到**L4级高度自动驾驶**，提供智能行车、停车处置有规画及L4级智能驾驶套件等管事。 阐发灼识商榷云尔，按**2024年装机量**计，公司是中国**第二大**以软件为中枢的智能驾驶处置有规画提供商；按**2024年前装处置有规画外洋出货量**计，则是中国最大的以软件为中枢的L2-L2+级智能驾驶处置有规画提供商。 ## L4业务爆发：收入结构巨变与毛利率承压 公司收入在往时三年已毕高速增长：2022年至2024年，收入从**1.72亿元**跃升至**4.83亿元**，复合年增长率达**67.7%**；2025年上半年收入为**1.57亿元**，同比激增**182.1%**。这主要收货于L4级业务的快速膨大。 - **收入结构巨变**：L4级处置有规画收入占比从2023年的**3.6%** 飙升至2024年的**50.2%**，初度与L2-L2+业务均分秋色；2025年上半年进一步进步至**57.2%**，成为收入解救。 - **毛利率波动**：公司举座毛利率呈现波动，2022年至2025年上半年分歧为31.1%、35.3%、30.0%和32.4%。L4级业务毛利率彰着偏低，原因包括技艺复杂度高、定制化进度高导致软件诱骗成本参预大，明陞M88体育中国官网以及业务结构变化。  - 2024年L4收入中，纯软件处置有规画占**76.55%**，软硬件一体化仅占**23.52%**；2025年上半年，软硬件一体化占比骤升至**66.62%**，而该有规画因外购硬件组件，毛利率较低。 - 天神投资东说念主、资深东说念主工智能巨匠郭涛指出：“L4级自动驾驶处于生意化早期，天瞳威视‘以收入换利润’的策略短期可行，但始终可执续性不及。” ## 财务隐忧：未盈利景色与应收账款高企 尽管收入高增长，天瞳威视**仍未已毕盈利**。资金占用问题尤为超过：贸易过甚他应收款项从2023年末的**1.11亿元**大幅增至2024年末的**3.63亿元**，滚球app(中国)官网下载2025年6月末进一步增至**3.91亿元**，增幅远超同期收入增速。 - **回款周期拉长**：贸易应收款项盘活天数在2025年上半年达到**408天**，炫夸出公司在产业链中的议价材干有待进步。 - **期后回款阐扬**：戒指2025年8月31日，2025年6月末账面上**4670万元**（占比12.7%）的贸易应收款项已后续结清。 - 应收账款及存货占压资金，导致筹办举止现款流执续为负。 ## 降本增效：从研发膨大转向成果优先 为应付盈利压力，天瞳威视已调遣策略，从“重研发膨大”转向“成果优先”。用度端变化权臣： - 研发开支占收入百分比从2022年的**108.7%** 执续降至2025年上半年的**11.6%**。 - 销售及营销开支占收入比重从2022年的**7.1%** 降至2024年的**1.1%**，2025年上半年为3.0%。 - 行政开支占收入比重从2022年的**21.7%** 降至2024年的**6.1%**，2025年上半年为12.0%。 公司预期，跟着畛域经济效应清楚及模块化诱骗成果提高，L4级处置有规画的毛利率将会增多。同期，外洋布局加快，已与土耳其出行平台Tripy达成计谋联接滚球(中国)app官网，基于上汽大通MIFA7型和地平线征途®6芯片的Robotaxi产物，权术2026年在中土两地完成生意测试并在土耳其践诺。 ## 行业窗口：港股成智驾企业成本化首选 天瞳威视的上市苦求并非个例。2026年以来，多家智能驾驶企业扎堆冲刺港股，如驭势科技运转大家招股，深向科技提交上市苦求。 南开大学金融发展接洽院院长田利辉暗示，现时行业窗口期下，港股成为多量未盈利智能驾驶企业最实践、最高效的成本化旅途，精确匹配“高参预、长周期、阶段性蚀本”的发展特征。 国际智能运输科技协会通知长张翔指出，智能驾驶已全面迈入乘用车量产普及阶段，行业讲求进入大畛域商用新期间。这为天瞳威视等处置有规画提供商提供了增长机遇，但也覆按其生意化材干。 关于天瞳威视而言，上市既是赢得成本复旧技艺研发与外洋膨大的机遇，亦然对其盈利材干改善与现款流治理的覆按。在智能驾驶竞争下半场，能否均衡增长与健康度，将决定其始终竞争力。